2026-10-22

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本轮牛市以来，A股市场结构性行情持续演绎，投资者对主动管理型投资工具的需求持续攀升。 与此同时，场内ETF市场凭借高效的交易机制与透明的信息披露，成为投资者权益资产配置的重要渠道。但此前场内权益ETF均为被动指数型产品，主动管理类场内产品长期缺位。 10月19日，在2026金融街论坛上， 证监会主席正式宣布首批18只主动ETF获批， A股场内基金产品体系迎来关键扩容，填补了场内主动管理型权益产品的空白。 在当前市场环境下， 主动ETF的推出有望为市场引入增量资金，长期有望推动公募基金行业向投研驱动的高质量发展转型。 一、主动ETF：融合主动管理与ETF形态的创新产品 在主动ETF推出之前，A股基金市场形成了被动ETF场内交易、主动基金场外申赎的二元格局。 被动型ETF严格跟踪标的指数，具备场内连续交易、高透明度、低成本等特征，但无法进行主动选股与灵活调仓。 传统主动型基金依赖基金经理主动配置，具备超额收益潜力，但仅能在场外按日净值申赎，交易效率偏低，且持仓信息按季度披露，存在明显滞后性。 主动ETF正是融合两类产品优势的创新形态。其核心是将ETF的产品载体与主动管理能力相结合，既保留ETF场内交易、高透明度、低参与门槛的优势，又赋予基金经理主动选股、灵活配置的权限，使其可根据市场环境与研究判断调整投资组合，力争获取超额收益。 主动ETF的核心优势体现在多个层面。 一是能够灵活布局高景气新兴标的，突破被动指数的滞后性。 被动ETF需严格跟踪指数成分股，部分处于高景气周期的优质新兴企业尚未纳入指数范围，难以被被动产品覆盖；而主动ETF可通过基金经理主动研究前瞻布局，捕捉新兴产业的成长红利。 二是每日披露持仓，保障投资一致性。 投资者可持续跟踪组合变动，验证基金经理是否遵循既定投资策略，有效规避风格漂移问题。 三是依托公募基金整体投研平台，在行业研究、个股筛选、风险控制等方面形成体系化支撑，使主动管理能力更具可持续性。 整体而言， 主动ETF相比被动ETF拥有更灵活的操作空间，相比场外主动基金具备更高的透明度与交易效率。 二、主动ETF推出的政策背景与深层意义 首批主动ETF的落地，有望进一步完善资本市场工具、推动公募基金行业高质量发展。 首先， 填补场内主动管理产品空白，完善权益市场配置工具体系。 此前我国场内权益ETF市场完全由被动指数型产品构成，产品形态相对单一，难以满足投资者场内交易与主动管理的复合需求。主动ETF的推出补齐了场内权益产品的短板，形成覆盖被动指数与主动管理的全品类场内基金矩阵，能够更好地适配结构性行情下的多元化投资需求，为机构和个人投资者提供更多场内配置选择。 其次，提升产品信息透明度，强化基金行业信任基础。 主动ETF实行每日持仓披露制度，投资者可清晰掌握投资组合的具体构成与变动情况，验证基金投资策略与产品定位的一致性，有效降低委托代理成本，提升投资者对公募基金产品的信任度。 这一制度设计也将推动基金行业更加注重投资运作的规范性，助力行业生态持续优化。 此外，引导公募基金回归投研本源，推动行业高质量转型。 随着公募基金行业从规模扩张向质量提升转型，主动管理能力成为基金公司的核心竞争力。主动ETF的业绩取决于基金经理的选股能力与投研团队的研究实力，产品的推出将倒逼基金公司强化投研体系建设，提升主动选股与风险控制能力，推动行业从渠道驱动向投研驱动转型。 另外，主动ETF有望为市场引入增量资金，助力长期资金入市。 根据获批安排，首批18只产品单只募集上限为20亿元，合计最高可募集360亿元，有望为A股市场带来可观的增量资金。 同时，主动ETF的场内交易属性有助于提升市场活跃度，吸引更多交易型资金与长期配置资金参与权益市场，夯实资本市场中长期发展的资金基础。 三、全球主动ETF发展现状与经验借鉴 从全球市场来看，主动管理ETF已成为ETF行业的重要增长极，产品形态与运作模式相对成熟。截至当前，全球主动管理ETF总规模达到2.72万亿美元，其中美国市场占比12.5%，是主动ETF发展最为成熟的市场之一。 海外成熟市场的主动ETF发展呈现以下特征。 一是产品覆盖全面，涵盖股票、债券、多资产等多个资产类别，策略类型包括价值、成长、红利、量化、对冲等多种风格，能够满足不同风险偏好投资者的配置需求。 二是核心卖点清晰，普遍以主动管理带来的超额收益、ETF交易效率和高透明度为核心优势，既吸引传统主动基金投资者，也获得场内交易型资金认可。 三是监管制度完善，针对主动ETF的信息披露、持仓分散度、流动性管理等均有明确监管要求，保障产品平稳运行。 海外市场的发展经验为国内主动ETF提供了重要借鉴：一方面，完善的信息披露与严格的合规监管是主动ETF健康发展的基础， 国内首批产品在制度设计上已充分吸收这一经验，实行每日持仓披露与严格的持